La bolsa nace como la unión de varios capitales para afrontar un proyecto común, bien porque el capital es excesivo para un solo socio, bien porque nadie quiere asumir el riesgo en solitario. El principal objetivo de los accionistas es recibir una parte de los beneficios (el dividendo) de dicho proyecto empresarial. Sin embargo, la mayor parte de los que compran acciones no lo hacen pensando en el dividendo sino en el potencial de la empresa para que el precio de las acciones suba de precio y así poder vendérselas a otros que tampoco buscarían el dividendo como objetivo primordial sino a su vez vendérselas a otros a un precio superior. Y así sucesivamente hasta que se llega a un precio al que nadie tiene interés en comprarlas.  Cuando esto último sucede suele ocurrir que la bajada del valor de la acción es muy rápida pues si el principal motivo para comprar es pensar que se puede vender más arriba y la tendencia es bajista, ¿para qué comprar? Esa es la explicación de por qué las tendencias al alza son más lentas que las correcciones y tendencias bajistas. Así pues, los precios no suben porque compren mucho y vendan poco, suben porque hay quien está dispuesto a pagar más dinero que ayer por lo mismo, igual que bajan porque alguien está dispuesto a vender algo más barato que ayer. Es decir, nadie conoce el precio real de las acciones pues varía constantemente y no depende de la compañía en sí sino de los vaivenes de los mercados.

¿Cómo conocer los vaivenes de los mercados para acertar? Antes las cifras propias de cada compañía y los datos macro del país de dicha compañía eran los argumentos principales pero hace años que la globalización ha cambiado eso y en concreto la última tendencia alcista (que comenzó justo cuando se inició la invasión -o liberación, según quien lo diga- de Irak) ha desafiado muchas reglas que se creían infalibles en la bolsa: se ha subido con el riesgo terrorista muy alto (y materializándose varias veces), con el precio del crudo subiendo, con las materias primas subiendo, USA con una moneda débil y alto déficit presupuestario y comercial, Europa con una moneda fuerte, burbuja inmobiliaria, burbuja en los mercados emergentes (especialmente en China), subidas de tipos…

¿Por qué? Claramente el motivo fue la liquidez, la fuerte bajada de tipos de interés a nivel mundial tras el 11-S a lo que hay que añadir en Europa la salida del dinero negro escondido gracias al euro provocó algo insólito: máximos en vivienda, en bolsa, en oro… Las empresas se financiaron muy barato y dedicaron ese dinero a comprar otras empresas o a realizar autocartera así como los bancos invirtieron su dinero financiándolos y también aumentando su cartera bursátil luego toda la clave de la tendencia alcista por más datos macroeconómicos que quisiéramos mirar (incluyendo los resultados empresariales) estribaba en que el flujo de liquidez siguiera siendo alto. Además, el tema de los buenos resultados era también poco claro pues la mayoría de los bancos dan beneficio por inversiones que tienen un precio de revaluación aproximado pero a la mínima crisis si se pretende ejecutar ese activo donde se tiene invertido el dinero es más que probable que las cifras sean otras (ahora se está viendo con la crisis del crédito, bancos que están dando unas pérdidas con las que nadie contaba, la bajada inmobiliaria también les afecta muchísimo y la bursátil también…) e incluso empresas no financieras al comprar otras acciones o acciones propias también dan un resultado que depende de que la tendencia de la bolsa no sea bajista pues si no, lo que son beneficios sobre el papel pueden convertirse en pérdidas reales que además deberán provisionar a tipos de interés más elevados.

Como he dicho antes, la inmensa mayoría de los inversores bursátiles no lo son, son especuladores que compran para vender más arriba y cuanto más importantes sean, más productos a su disposición tendrán para realizar estas especulaciones como pueden ser los futuros y las opciones con lo que pueden ganar dinero también apostando a la baja. El problema es que el inversor normal que juega a especulador (la mayoría lo somos) sólo conoce el comprar unas acciones o el vender las que ya tiene luego sólo gana dinero si el mercado sigue subiendo indefinidamente. Las estadísticas dicen que a largo plazo la bolsa es la mejor inversión pero también hay múltiples ejemplos de acciones que jamás han recuperado su valor (entre ellas algunas de las más importantes, no penséis en Terra o Astroc, pensad por ejemplo en Nokia o Telefónica)

En resumen, que la actual crisis del crédito ha sido un ataque en toda la línea de flotación de la tendencia alcista bursátil, el que el flujo de liquidez se cortara y convirtiera a la bolsa de receptor de liquidez a inyector. El proceso fue el siguiente:

• Paralización de las opas y los programas de recompras de acciones por parte de las compañías que deja de aportar flujos a la bolsa.
• La necesidad de provisionar pérdidas ante la imposibilidad de vender activos problemáticos y que deja sin liquidez a los más activos actores de los mercados bursátiles.
• La propia liquidez de las bolsas y ser el método más sencillo para obtener efectivo lleva a la venta compulsiva para retirar esa liquidez con la que cubrir las pérdidas de otros mercados.

Eso puede llevar a que siguiendo métodos clásicos de valoración bursátil (de forma amena resumen unos cuantos aquí) el precio de las acciones parezca barato ya que la bajada de beneficios empresariales no justifica tanta pérdida de valor. Pero no nos engañemos, ahora tanto la economía real como la bolsa necesitan inyecciones de liquidez muy fuertes y por tanto la primera medida para comenzar a creer en una tendencia bursátil alcista vendrá cuando el mercado de crédito se recupere, sin esa premisa difícilmente veremos recuperaciones importantes.

Veamos en unas cifras cuánto tiempo se tardó en recuperar el Dow Jones tras una crisis:

• Los máximos del 19 de enero de 1906 (75.45) sólo se recuperaron el 28 de julio de 1915, 9 años y 6 meses después.
• Los máximos del 3 de noviembre de 1919 (119.62) sólo se recuperaron el 31 de diciembre de 1924, 5 años y 2 meses después
• Los máximos del 3 de septiembre de 1929 (381.17) sólo se recuperaron el 23 de noviembre de 1954 ¡25 años y 3 meses después! (es el récord absoluto hasta ahora)
• Los máximos del 9 de febrero de 1966 (995.15) sólo se recuperaron el 10 de noviembre de 1972, 6 años y 9 meses después
• Los máximos del 11 de enero de 1973 (1051.7) sólo se recuperaron el 5 de noviembre de 1982, 9 años y 10 meses después
• Los máximos del 25 de agosto de 1987 (2722.42) se recuperaron justo dos años después
• Y finalmente los máximos del 14 de enero del 2000 (11722.98) se recuperaron después de algo más de 6 años y medio.

Estadísticamente pues recuperar los niveles de noviembre de 2007 nos llevará años…y teniendo en cuenta que todos los analistas comparan esta crisis con la de 1929…quizás décadas. Menos mal que no creo haya muchos que hayan comprado justo en máximos…

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Con un poco de retraso os dejo el comentario de la semana, que es una réplica a otro que se convirtió también en el segundo más votado por vosotros.

Consternado
10 de Diciembre de 2008, a las 9:29.

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En estas dos semanas se han vuelto a vivir acontecimientos históricos, destacando las bajadas de tipos espectaculares y los datos macro -como el paro de los EUA o la producción industrial española- tan nefastos como insólitos hasta hace pocos meses. En los mercados se han visto nuevos máximos en volatilidad y primas de riesgo contra quiebras y mínimos de años en rentabilidades de los bonos estatales y precio del crudo y otras materias primas… y seguro me dejo alguna cosa. Con todo, lo que más me ha llamado la atención es que el Tesoro Americano ha podido emitir letras del tesoro a tres meses al 0% y se las han comprado pues los fondos de inversión necesitan por ley tener el dinero invertido y prefieren no cobrar nada que tenerlo en algún activo que no sea seguro al 100%… Increíble, imagino será por intentar dar una imagen de confianza ante los clientes cuando pasen el informe trimestral de participaciones en Enero…

Y en cuanto a las bolsas sólo consiguieron tomar una senda alcista en el mes (importante en China y Brasil pero moderada en Europa y Japón y nula en los EUA) tras el anuncio de las medidas que piensa afrontar la Administración Obama para salir de la crisis y que llevaron a un rebote del crudo y las materias primas, lo curioso de dichas medidas es que son básicamente las mismas que ya aplicó Roosevelt en la década de los ´30 para salir de aquella: obras públicas y aumento del gasto público aprovechando la facilidad que tienen los EUA para conseguir financiación -a pesar de sus malas cifras financieras- y lo barato del coste de pagar la deuda -con la complicidad de todos los bancos centrales-. También recuerda mucho a las medidas que fracasaron hace menos de 20 años en Japón.

Yo he renunciado a usar esta tribuna para hacer un ejercicio comparativo entre la crisis mundial de hace 80 años o la japonesa de hace 20 con la actual, tanto por su farragosidad (tantos decenios de diferencia exigirían una explicación muy detallada de la estructura económica mundial en 1929 y en el caso japonés habría que viajar en el tiempo a la guerra de Corea de mediados del siglo pasado y a la crisis del petróleo de 1973 para poder entender la economía japonesa que llevó a su índice bursátil -el Nikkei- de 39000 en 1989 a los menos de 7 mil que llegamos a ver hace pocas semanas, además no es comparable la crisis de un solo país con la de todo el orbe) como por la dificultad de abreviar tantos y tantos puntos entre los que hay que son muy semejantes, que son completamente diferentes, que parecen distintos y son iguales o que son los mismos aunque parezcan antónimos… sinceramente creo es trabajo para varias tesis doctorales. Pero es curioso cómo las soluciones “gubernamentales” son las mismas.

Esta crisis empezó siendo eminentemente bancaria y bursátil, a muchos les parecía que el gran problema eran unos activos que estaban sobrevalorados y que se debían ajustar en su precio en unos meses. Pero ese ajuste arrastró consigo a la economía real. Durante meses la subida de las materias primas permitía que, en un proceso absurdo, los mercados emergentes estuvieran bastante a salvo -incluso huyendo inversiones del $ que tocó mínimos- de este proceso y que mientras caían los precios de acciones y emisiones bancarias, se desarrollara una burbuja paralela en el precio del crudo y otras materias primas (que incluso llevo a nuestro Banco Central a subir tipos en Junio). Y cuando por fin todo estalló, siendo la quiebra de Lehman Brothers el símbolo que marcó el antes y el después, los estados y sus instituciones públicas (incluyendo sus bancos centrales) empezaron a trabajar asumiendo que sólo ellos podrían vencer a la crisis. Con todo, se ha actuado con más rapidez que en aquellas crisis que antes comenté si bien básicamente la solución que han encontrado es la misma: bajada de tipos de interés (con la excusa de ayudar al consumo pero también para que los estados paguen menos por toda la deuda que se ven obligados a emitir, ya que son prácticamente los únicos que consiguen financiación, y hay que decir que en este caso el éxito es total) apoyo gigante con dinero público a los sectores-pilares de la economía (banca, seguros, ahora automóviles…) y mínimas ayudas directas al ciudadano.

Si todas estas medidas tienen éxito serán lentas pues para salir de la crisis tiene que aumentar el consumo, el gasto y la inversión y con el miedo al paro y las expectativas de rebajas de precios (incluso se habla de deflación) eso es muy complicado, y eso dando por hecho que el problema de acceso al crédito se arregle. La media de duración de las crisis es de apenas unos trimestres pero las soluciones que se aplicaron en Japón -resumiendo mucho- lo que provocaron fue una huida del dinero japonés al exterior, un alto déficit público y unas cifras de crecimiento tan bajas que es difícil afirmar que aquella crisis haya acabado (y va por casi 20 años). En cuanto a la del ´29 (e insisto en no comparar crisis, sólo las medidas contra ella), si nos centramos en los EUA en 1938 fue el máximo de parados -¡9 años después!- y las cifras de producción industrial sólo se recuperaron tras la II Guerra Mundial. Eso sí, en la actualidad -ya veremos si para bien o para mal, me inhibo del debate liberalismo/intervencionismo- la importancia de los estados en la economía es mucho mayor que entonces.

¿Justifica pues el Plan Obama que las bolsas este lunes marcaran máximos de un mes? Pues tras tanta y tanta volatilidad de los primeros días de diciembre, y con la sobreventa acumulada (no sólo en bolsas, también en crudo y otras materias primas) y cierto interés en maquillar el fin de año, lo cierto es que como excusa funciona bien. Yo no creo “esta sea la buena” porque la subida ha sido con poco volumen y porque economía y bolsa siguen manteniendo una tendencia bajista impecable pero también es cierto que no creo nadie sea capaz de saber que hemos tocado suelo hasta haber rebotado muchísimo, así que sin jugar a profetas es bueno tener opinión pero nunca esa opinión debe imponerse a los hechos, el mercado siempre tiene razón, y en él todo es posible.

Por cierto, los rumores apuntan a que Paraguay y/o Ecuador serán los primeros de los estados en retrasarse en sus pagos lo que puede perjudicar bastante -por contagio- a toda Latinoamérica pero el que da más miedo es Rusia ya que su economía está sufriendo terriblemente la enorme bajada de precio de las materias primas en tan poco tiempo. Tampoco debemos dejar de fijarnos en Grecia, cuya inestabilidad política está llevando que, a pesar de emitir en €, su deuda pública tenga una prima muy alta respecto a la de otros países de la Unión.

El dato de la semana.-

Si hacemos caso a estos datos de la Caixa la crisis de crédito está lejos de tocar fondo en comparación a las otras dos más recientes que ha habido en España:

Algunas opiniones.-

• En este artículo en inglés pero con un gráfico muy claro intentan demostrar que es buen momento para comprar en bolsa: 
• Las cifras son machaconas: ésta es una crisis de confianza más que de liquidez, las ayudas a los bancos no sirven de nada si no mueven el dinero que tienen, que no parece escaso. Los depósitos suben y los créditos bajan… 
• Según Bloomberg a nivel mundial hay en este momento más de 2.200 empresas cotizadas que solo lo que tienen en cash vale más que lo que refleja su cotización. La última vez que se vio algo así fue en octubre de 2002, cuando se tocaba suelo de la tendencia bajista.
• Vergonzosa la lentitud de pago de las Administraciones Públicas en España mientras hay liquidez para grandes corporaciones: 
• Las fortunas españolas
• ¿Crisis en L?
• El IFO cree que la economía alemana decrecerá en Alemania en 2009 ¡el 2.2%!

La opinión de la semana.-

Enrique Piñel, consejero de Banca March:

La estructura tradicional de financiación consiste en que una entidad presta a un cliente fondos captados de terceros, y responde de su devolución con su balance. Así, la banca asume -a cambio de un diferencial- tres tipos de riesgo: el de insolvencia del deudor, el de liquidez y el de interés -pues no coincide el precio del activo y del pasivo-. Sin embargo, en un contexto marcado por los bajos tipos de interés, unos instrumentos financieros extremadamente desarrollados y la consolidación de los ahorradores institucionales -más exigentes y financieramente formados que los particulares-, la obligatoriedad de que un balance respaldara las deudas se volvió casi excesiva. Así aparecieron en el mercado «productos financieros de los que sólo responden unos determinados activos». «Es el momento de la banca de inversión», que hace de nexo entre ahorradores y demandantes de financiación, pero sin pasar la operación por el balance. El riesgo contable se había minimizado.

Pero aún hubo más. Para limpiar a fondo los balance se decidió convertir estos préstamos desintermediados en valores, «unas veces cotizado oficialmente y otras no», a los que se asignó un valor determinado, según el cual «se compraban y se vendían, multiplicando al tiempo la volatilidad del mercado». La puntilla, corrió por cuenta de las agencias de «rating». ¿Cómo calificar un producto del que no responde ningún balance y del que, además, no hay referencia histórica de su comportamiento? «Las agencias hacían un prueba de `stress´ para ver qué podía ocurrir. Para determinar una `AAA´ se establece que no habrá problemas aunque el 30% de los activos titulizados sean impagados; cuatro veces más que la experiencia histórica. El problema es que esa experiencia se refiere a un periodo de bonanza, no de crisis.

Datos para la reflexión.

• China advierte a USA en lo económico porque puede… 
• Y no renuncia a quedarse con sus mejores ejecutivos… 
• La política española de inyectar dinero y avalar a la banca y disparar el déficit ha llevado a esto: es considerado por el mercado más posible una suspensión de pagos del estado que el que eso ocurra con el SAN o el BBVA: 
• El NBER, órgano oficial -y público- de reconocer la recesión, por fin lo hizo. Ahora dicen que la recesión se inició en diciembre de 2007. Es curioso porque llevamos semanas comentando que el instituto ECRI -privado- lleva semanas marcando mínimos tras mínimos y meses anunciando dicha recesión. Y curiosamente la semana pasada mejoró de -29.20 a -28.5,  desgraciadamente queda en algo anecdótico evaluando el nivel actual de deterioro económico. Con todo, circulan estadísticas de otras crisis que marcan el comienzo del fin de la depresión precisamente en el momento en que el NBER confirma que la recesión existe.
• La volatilidad bursátil es tan grande que no sólo está en máximos, es que dobla y en muchos casos triplica la que ha habido en otras crisis si exceptuamos la de 1929. Otro mito que ha caído, hasta este año se creía que la volatilidad de la crisis del 29 fue tan grande por la falta de profundidad en los mercados y ahora con más volumen e instrumentos que nunca, se baten aquellas cifras:

• Las cifras de Japón, de mal en peor.
• Los riesgos de la deuda soberana…ya nada es seguro.
• China lleva dos meses con inflación negativa… ¿el fantasma de la deflación o sólo una simple corrección de una economía que lleva muchos años creciendo muy deprisa y de forma intensa?
• Y por último, un punto para esta web, que creo fue la primera en España que alertó de los cambios contables que se estaban preparando para maquillar los resultados bancarios y que se están ejecutando sin mucho alboroto, sin apenas menciones periodísticas y sin -creo- un necesario debate

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El Viernes pasado estuve en el casino de Torrelodones, jugando primero a la ruleta y después al black Jack, finalizando con un resultado negativo de 20€ (todo según lo previsto). Me sorprendió ver la cantidad de gente que había , es la primera vez que voy así que tampoco puedo comparar, pero me pareció mucha teniendo en cuenta que era un Viernes de puente, por tanto la razón,  como a todo estos días, hay que achacarlo a una cosa: La crisis™ (últimamente la respuesta para todas las preguntas ).

Así que buscando, llego a esta interesante noticia de El Mundo, de la cual rescato el siguiente parrafo.

Corren malos tiempos para el bolsillo, pero no para las máquinas tragaperras o la lotería. La crisis económica lejos de favorecer el ahorro ha impulsado a los españoles a gastar más en una cosa: los juegos de azar. Según datos de Loterías y Apuestas del Estado, entre enero y julio de este año cada español se ha dejado 93,12 euros en los juegos gestionados por este organismo, dos euros más que el pasado.

Pero si os cuento no es por hablar de la crisis™, que ya cansa, es por este comentario de un lector del Lunes:

Buenas a tod@s.
El artículo de hoy me parece bueno, como todos.
Ya que se trata de saber más, tener más información, etc…
No se podría poner un diccionario con terminología.
Como por ejemplo que son blue chips, cash flow etc..
Es que cuando habláis en esos términos me pierdo.
Y si ya esta me podéis decir donde están
Gracias.

Así que dicho y hecho, hoy nos toca hablar de los blue chips.

Se llaman así a los valores más importantes de las bolsas, los de mayor capitalización y liquidez. La razón del nombre viene a que en los casinos americanos las fichas con mayor valor son las azules, por lo que en la bolsa (que no deja de ser otro casino) los grandes valores serían las fichas de ese color.

Los blue chips indiscutibles de la bolsa española serían: Telefónica, Endesa, BBVA, Santander, Repsol e Iberdrola. En conjunto suponen más del 60% del Ibex. Con lo cual, creo que se pasaron un poco el día que decidieron hacer el IBEX35 ya que con un IBEX 10 les habría sobrado. Por ejemplo, en américa son más humildes y el índice Dow Jones*, sólo tiene 30 valores.

*Me guardo este asterísco, ya que índices Dow Jones hay muchos, siendo 4 los principales y cuando hablamos de él, siempre nos referimos al “Industrial” (DJIA) que pretende reflejar el comportamiento del precio de la acción de las 30 compañías industriales más importantes y reconocidas de Estados Unidos.

El índice Dow Jones se creó el 26 de Mayo de 1896 marcando un primer valor de 40.94 y desde su creación sólo una compañía ha permanecido, General Electric. Algunos consideran que está un poco desactualizado ya que al representar únicamente a 30 empresas (de las más de 10.000 que cotizan)  pierde fiabilidad como barómetro de la economía americana.

Como véis al final siempre se tiende a comparar la bolsa con un casino y es que son los mismos profesionales que en ella trabajan los que acaban usando terminología que nos hace pensar que Wall Street es una calle de Las Vegas.

Ayer mismo, se ha reunió el Comité Asesor Técnico del Ibex 35, que son los que deciden que valores se quedan, cuales entran y cuales salen en el “selectivo”. De momento lo han dejado como estaba pero muchas veces las fusiones, OPAS o símplemente el mal rendimiento de un valor hacen que se tengan que revisar sus componentes. Algunos malpensados dicen que estos cambios los hacen para que el índice suba más que la media, poniendo por ejemplo el poco peso que las constructoras e inmobiliarias tienen ahora en el Ibex (en comparación con hace 2 años). Yo soy más ingenuo y creo que es sólo una coincidencia que ocurre el 100% de las veces.

Veamos pues, las noticias del día, para ver a que número jugarnos nuestras fichas.

• El FMI pide al Gobierno que deje de construir viviendas de protección oficial
• La luz subirá un 3,5% y el gas bajará un 2,5% en enero
• ¿Sólo los locos dicen la verdad? Una nueva divisa gobernará el mundo
• Inditex mejoró su beneficio un 2%, hasta 843 millones, por debajo de las previsiones
• El Congreso de EE UU aprueba el plan de rescate del sector del automóvil
• Bancaja y CAM rompen con S&P y la agencia les recorta el ‘rating’
• Ser parado tiene una ventaja: rescatar el plan de pensiones sin penalización

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Cuando finalizaba la Edad Media en Europa en lo que hoy conocemos como Benelux se ampliaban los negocios mercantiles a través de todo el mundo entonces conocido. Pero los riesgos eran muy altos y la inversión muy importante: equipar una flota de barcos con destinos remotos que podían naufragar o caer en manos de piratas, por mucho beneficio que se obtuviera, podía significar que un solo viaje malogrado provocara la ruina de cualquier inversor. Una asociación con otro inversor implicaba dejar de poseer la gestión exclusiva del negocio por lo que surgió la idea de crear participaciones del negocio entre inversores a cambio de una rentabilidad (dividendo). De este modo, un inversor podía prescindir del 49% de su negocio, conseguir financiación sin coste y, a cambio, sólo tenía que repartir el 49% de sus beneficios, si estos llegaban, pero dirigiendo la compañía. De ahí, a que se creara un mercado donde negociar estas acciones, fue un paso. Así, la primera bolsa moderna se fundó en 1460 en Amberes. Con ello, el que compraba acciones pensando en un dividendo, pasó a poder ganar dinero sin tener que esperar tanto. Si alguien sabía que algún barco había tenido un percance o que el precio del producto transportado había bajado, podía deshacer su inversión. En cuanto se divisaba la flota por el horizonte, sin llegar a conocer su contenido, se podía especular con ello y comprar o vender acciones. En la actualidad un cargamento de petróleo o de diamantes suele cambiar de propietario varias veces desde su salida hasta su llegada.

Como se puede apreciar, el mercado no ha cambiado tanto: se crean unos instrumentos para la inversión que llevan a la especulación. El proceso tiene que ver con la propia psicología humana, si hay algún “culpable” es nuestro propio afán de querer más y se puede extender al mercado de la vivienda…o al de los sellos. Y el dividendo, aunque sigue teniendo cierta importancia, ha perdido valor como argumento para invertir ya que la volatilidad es tan alta que esa rentabilidad se puede ganar o perder, por la evolución del precio, en minutos.

Así pues, la empresa que emite acciones en la actualidad -como entonces- lo hace porque le sale más rentable perder parte del beneficio de la compañía que endeudarse. Recientemente tenemos el caso de Amancio Ortega, un personaje que parecía de ficción por su secretismo hasta que decidió unir todas sus empresas en una marca -Inditex-, emitir acciones -y con ello tener que repartir parte de sus beneficios- y así conseguir financiación para su expansión mundial. Como en el siglo XV. Que luego dichos accionistas hayan vendido sus acciones, que otros las hayan comprado, que se hayan creado futuros y opciones sobre ellas o que pertenezca o no al Ibex poco tiene que ver con Amancio Ortega. Eso sí, en la primera OPV en mayo de 2001 emitió acciones a 14.70€, en octubre de ese año otras más a 18.60€ y en julio de 2002 a 21€, es decir, la subida del precio le permitió colocar a mejor precio sus acciones. La financiación le ha costado una media del 3.5% que es lo que pagó en dividendos, mucho menos que si se hubiera endeudado con un banco (y con la ventaja de cancelarlo cuando quiera recomprándolas) y el precio de esas acciones que hay en mercado (según mis cálculos el 28% de toda la compañía) da valor al 100% de la empresa, con lo que cuanto más altas estén, mejor para Inditex. Como caso opuesto tenemos a El Corte Inglés, que, al no necesitar financiación, no quiere salir a bolsa y así no reparte con nadie sus beneficios.

Cuando la bolsa sube es porque hay más interés en pagar más por lo que el día anterior valía menos y cuando baja al revés pero el volumen de compra y venta es el mismo. Quizás el mejor análisis bursátil está en el análisis de flujos. Si muchas compañías hacen opv´s (ofertas públicas de venta) significa que el mismo dinero circulante se encuentra con un exceso imprevisto de nuevos papeles que negociar pero por otra parte si sale dinero de la renta fija y entra a la renta variable hay más liquidez para comprar papeles. Hay analistas que se dedican nada más que a medir estos flujos: en el lado positivo (inyección de liquidez) coloca las compras de acciones propias para autocartera que hacen muchas compañías, las opas que puede haber (compras de uno sobre otro), los ingresos de efectivo en los fondos de renta variable…y en el negativo las opv´s que ya comenté, las ampliaciones de capital, las retiradas de dinero de los fondos de renta variable… Es necesaria mucha exactitud y una fiabilidad total de los datos pues en teoría hay una cantidad determinada de dinero circulante y si se puede analizar el destino de todo se puede predecir qué inversiones -inmobiliarias, bursátiles, de commodities etc.- tienen más exceso de dinero o de papel. Desgraciadamente no es tan fácil tener esos datos a una misma fecha ni localizar todos los flujos monetarios que existen en el mundo (dinero negro, paraísos fiscales etc.) y por eso es un análisis que, aún siendo del mejor y más concienzudo analista, es, como todos los demás, un instrumento más y que sirve más para el medio plazo que para el corto.

Aparte de éste de la liquidez, hay muchos instrumentos para intentar dilucidar la tendencia bursátil, tantos como para hacer una enciclopedia pero saber los Per´s (relación entre el precio de un activo y sus beneficios), seguir las encuestas de sentimiento bursátil (la ley de sentimiento contrario suele ser muy efectiva), conocer el análisis técnico (que intenta sistematizar los movimientos bursátiles a veces con bastante éxito), estudiar las pautas estacionales (que varían desde el día de la semana -lunes más alcista, viernes más bajista- hasta los comportamientos pre y post vencimientos de futuros y opciones por poner dos ejemplos) más unas fuertes dosis de psicología, tanto para prever los comportamientos de los demás como para vencer a nuestros impulsos y así actuar con disciplina en las pérdidas y en los beneficios, tampoco garantizan el beneficio en la inversión bursátil. Ni siquiera si a eso sumamos una buena cantidad de dinero y fuentes de información en tiempo real. Es por eso que -por mucho que se repita- en la bolsa sólo se puede meter un dinero que no sea necesario, hay que diversificar el riesgo y actuar siempre con humildad.

Y es que la humildad es a mi juicio la cualidad más olvidada de las necesarias para esto: Intentar ganar dinero en bolsa empieza siempre con una rentabilidad negativa (las comisiones) y supone comprar un activo del que otro se ha desprendido y pensando en que otro estará dispuesto a pagar por eso en poco tiempo más que tú. Es así de básico pero también así de osado. Y para colmo, además de todos los factores que puede desconozcamos en ese momento respecto a la inversión que hemos elegido, está el factor suerte: desde una presentación de resultados de otra compañía diferente a la que hemos comprado pero que le afecta, a una encuesta en Chicago que se hace pública e influye en el precio de nuestras acciones de una cervecera checa (por poner un ejemplo) debido a la globalización e incluso el que nos hayan engañado en las cifras que hemos manejado a la hora de decidirnos a invertir, como les pasó a los que hace años compraron Enron.

Quizás este artículo suene demasiado pesimista y por eso quiero decir algo a favor de la inversión bursátil: es líquida. Las bolsas -al menos las de los países más serios- son un mercado organizado donde se puede comprar y vender con garantías, y eso es importantísimo porque determina que la posibilidad de hacer efectiva -compra o venta- la inversión, es rápida y su coste fácilmente calculable. Incluso si invertimos en derivados (futuros, opciones etc.) hay un mercado más organizado que por ejemplo el inmobiliario o el filatélico o el de obras de arte, en los que nunca se puede estar seguro del todo.

En resumen, bolsa sí, pero con estudio y humildad.

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Como bien sabemos, la impulsividad y el orgullo español, hacen que muchas veces actuemos sin dejarnos asesorar, creyendo que sabemos bastante de todo y que con la “ayuda” del vendedor y nuestro buen instinto, nuestra elección será optima, pero a veces hay que bajarse del burro y con un poco de humildad buscar consejo de fuentes no interesadas, a pesar de que la respuesta a nuestras preguntas no nos va a gustar tanto como lo que nos da el simpático vendedor.

Para ilustrar este hecho, nada mejor que contar mi propia experiencia. Hace unos años me aficioné al mundo del aeromodelismo. Como persona no iniciada leí algunos foros pero me pareció muy complicado, así que finalmente fui a una cadena de tiendas típicas de centros comerciales de KITS, y el dependiente me estuvo explicando que si eléctricos que si gasolina, que si baterías Ni-Cd, Ni-Mh o Li-Po, efecto memoria, cargadores, equilibradotes, etc… Me pareció que el tío era un Gurú del radiocontrol. Le compré un avioncito, un Mustang P-51 de la marca Jamara, maqueta de un mítico avión de guerra americano que se utilizó por primera vez en la segunda guerra mundial y que aun se utilizó en la guerra del Golfo para determinados vuelos por su agilidad a pesar de la existencia de los modernos cazas a reacción. En el foro me decían que esa maqueta era un churro, pero según el vendedor era ideal para aprender. El tío me tomó el pelo, eso era ingobernable, ala baja, pequeño, mucha carga alar, poca potencia, motor de escobillas, baterías Ni-Cd, y lo rompí varias veces. En 15 días apenas volé 40 segundos (sumando todos los días).

Finalmente, me comí el orgullo y me dejé asesorar. Me di cuenta que el vendedor no solo me había tomado el pelo, sino que no tenia ni pajolera idea de lo que hablaba y que probablemente no había tocado un avión rc en su vida fuera de la tienda. Quedé con gente en los campos de vuelo, y me enseñaron sus maquetas, sus emisoras, sus baterías, donde compraban. Me dirigieron a una tienda china donde los componentes electrónicos costaban menos de la mitad que en las tiendas españolas y te lo mandaban en una semana.

Inicialmente me abrumó tanta información, perfiles, amperios, depron, balsa, paso de hélice, etc… demasiado para un simple economista, pero descubrí que con paciencia y información veraz el rendimiento de nuestras decisiones aumenta de forma increíble, y después de construir varios modelos, mi proyecto final fue mi propia maqueta de un Mustang P-51 en madera y depron, con 1.80m de envergadura y motor brushless (trifásico sin escobillas) y en total me costó menos que el primer Mustang (el de juguete), a pesar de que le daba 100 patadas. Ahora, cuando paseo por los centros comerciales y veo a alguien a mirando los avioncitos de porexpan, estoy tentado de acercarme y decirle que no se lo compre, que eso es un juguete que jamás se levantará del suelo. El hecho de aprender me protege contra timos en este campo.

Este patrón de aprendizaje a base de collejas que experimenté en mis propias carnes es similar al que muchos están experimentando con la economía y las finanzas. He notado que el nivel de las preguntas de mis amigos y conocidos, ha subido bastante en tema económico, sobretodo en tema hipotecario. De preguntar que es el euribor hace un par de años, a preguntar por subrogaciones, por multidivisas, tendencias, €/$, etc…

Este aprendizaje forzado que ha realizado la población, sumado al cambio del rol del director del banco, que ha pasado de ser “el amigo de todos” a ser “el que no nos atiende”, creo que puede perjudicar bastante el negocio bancario para los próximos años porque la gente:

• Ya no confía ciegamente en lo que le dicen, la gente ahora quiere conocer casi todos los detalles de las operaciones que firma.
• Entra por la puerta del banco habiéndose informado antes de lo que va a negociar en vez de entrar con una mano en cada bolsillo.
• Revisa los extractos y reclama hasta la última comisión.
• Tiene en cuenta la opción de cambiar la entidad financiera.

En líneas generales, los bancos, con su exceso de ambición, nos han “obligado” a aprender, con lo que han quemado el velo opaco de la desinformación y confianza que tanto les ha beneficiado hasta ahora. ¿Les pasará como a sus compañeros de botín, los promotores, que por su avaricia se han cargado su propio mercado?

Evidentemente, no podemos llegar a pensar que esta transparencia les va a hundir (porque no va a ser así, la banca siempre gana como en los casinos), pero si creo que realmente van a tener que ponerse las pilas en ofrecer productos realmente buenos, y en formación a sus empleados, ya que son numerosas las veces que blogers han contado la experiencia de ir al banco a preguntar algo que han leído en este site y poner al director entre la espada y la pared.

El día que por H o por B aprendamos todos de mecánica, sé de unos que tampoco van a saber donde esconderse.

©2008 Euribor. Todos los derechos reservados.

Un apunte rápido en este día festivo en España pero con los mercados abiertos (y de momento de buen humor). Os pego la nota de prensa de EFE:

El euribor marcó hoy en su negociación diaria el 3,661%, lo que sitúa al indicador más utilizado para el cálculo de hipotecas por debajo del 3,7% por primera vez desde septiembre de 2007. Tras dos meses de descensos ininterrumpidos, el euribor presenta una media mensual del 3,8%, la más baja desde finales de 2006.

El euribor, el tipo de interés al que los bancos se prestan dinero en la Eurozona, refleja así la política monetaria del Banco Central Europeo, que desde octubre ha rebajado el precio del dinero en la zona del euro hasta en tres ocasiones.

La última, el pasado jueves, cuando en una decisión histórica recortó la tasa desde el 3,25 al 2,5%, la mayor rebaja desde la introducción del euro en 1999, ya que el BCE no había aprobado jamás recortes de más de medio punto.

El diferencial entre el euribor y los tipos de interés en la zona del euro suele ser de entre el 0,30 y el 0,80%, con lo que el euribor debería seguir bajando al mismo tiempo que el BCE recorta los tipos.

©2008 Euribor. Todos los derechos reservados.

El comentario de esta semana (aquel que recibe más votos vuestros) es bastante peculiar ya que se trata de un comentario perteneciente a otro comentario, con lo cual se ha acabado en el comentario del comentario del comentario. Afortunadamente esto no es como el juego del teléfono estropeado y de momento el “Cortar y pegar” funciona a la perfección, así que os lo transcribo fielmente como su autor lo escribió.

# 308 , Yomismooo

2 de Diciembre de 2008, a las 21:57.

Antes y después: Penoso

Año 1978

Salarios
Salario base administrativo de 2ª -Talleres Norvasa- : 28000 Pts -168 €- mensuales
Salario mínimo interprofesional: -18000 Pts - 108 €. Mensuales.
Valor inmueble
Piso de 90 m2. En extrarradio de una gran capital: entre 400.000 y 600.000 Pts. -2400 a 3600 €-
Carburantes
Litro de gasolina 24 Pts. -14 Cts. De Euro-
Varios
Periódico 8 Pts. -5 Cts. De Euro-
Transporte público. 5 Pts. -3 Cts. De Euro-
Barra de pan 9 Pts. -5.5 Cts. de Euro-

Año 2008
Salarios
Salario base administrativo de 2ª -Talleres Norvasa- : 872 € mensuales
Salario mínimo interprofesional: 600 €. Mensuales.
Valor inmueble
Piso de 90 m2. En extrarradio de una gran capital: entre 220.000 y 350.000 €
Carburantes
Litro de gasolina 1.10 €
Varios
Periódico 1 €
Transporte público. 1 €
Barra de pan 55 Cts.

Con estos datos se puede asegurar lo siguiente:

Un trabajador medio podía comprar en 1978:
1 Piso con 17 mensualidades (UN AÑO Y MDEIO)
1166 Litros de gasolina con 1 mensualidad
3500 Periódicos con 1 mensualidad
5600 Billetes de autobús con 1 mensualidad
3111 Barras de pan con 1 mensualidad

Un trabajador medio puede comprar en 2008:

1 Piso con 320 mensualidades (26 AÑOS Y MEDIO)
792 Litros de gasolina con 1 mensualidad
872 periódicos con 1 mensualidad
872 billetes de autobús con 1 mensualidad
1585 Barras de pan con 1 mensualidad

En 1981 la presión fiscal en España era del 13,8%, en 2007 estaba en torno al 36%.

Recordad: 4.000.000 millones de parados ESPAÑOLES, a ver ZP a donde llega hasta el 2012.

Y para terminar, acabamos con un vídeo que se trata de la entrevista que le hicieron el Lunes a José García-Montalvo (del cual hablamos el Lunes).

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El Banco Central Europeo (BCE) realizó ayer la mayor bajada de tipos de su historia, 75 puntos básicos, para dejar el precio del dinero al 2,5%. Es el nivel que tenían en mayo de 2006. El movimiento llega más tarde que en otros bancos centrales: en EE UU la tasa está en el 1%.

Hay que recordar sin embargo que moderar la inflación es la principal preocupación de Jean Claude Trichet. 

El Euribor está directamente vinculado a los tipos de interés y sirve para fijar las hipotecas en España. En los primeros días de Diciembre de 2008 el Euribor ha caído hasta el 3,862%, cuando su máximo histórico se registró hace menos de 5 meses, un 5,393%.

Las ventas de viviendas siguen bajando en 2008: un 27%, especialmente segunda mano, según datos del INE.

Esta reducción se debe a dos factores:

- Ya no se especula con la viivenda porque no resulta rentable,

- Quien tiene necesidad por comprar su vivienda, se topa con las entidades financieras.

Este segunda factor es la principal preocupación de las empresas inmobiliarias es que los clientes que quieren comprar pisos, no consiguen la financiación necesaria.

Según previsiones del BBVA, con un Euribor del 2 % en 2009, una hipoteca media de 157.000 euros a 25 años, bajaría de los 893 actuales a los 688,13 euros (-23%).

Lo que no dice el BBVA es si en sus oficinas se concederán préstamos hipotecarios.

Relacionado:

- La banca nunca pierde

- El problema ‘real’ de los bancos no son las hipotecas de particulares, sino los préstamos dados a los promotores

- Harán falta ‘al menos’ tres años y medio para absorber el stock total de viviendas de primera residencia

Se dice que el Templo de Baphuon (Camboya) es el puzzle mas grande del mundo, ya que se trata de un Templo que fue desmontado pieza a pieza por un equipo de arqueologos antes de la guerra civil camboyana, con la desgracia de que todos los apuntes sobre su reconstruccion fueron destruidos o perdidos durante la epoca negra de los Jemeres Rojos. Hablamos de más de 300.000 rocas finamente adornadas en una o más caras, lo que hace todavía más compleja la tarea de restauración. En total, llevan con el puzle más de 30 años y no lo han acabado.

Nuestro cerebro es otro puzle de similar complejidad, con muchas piezas y algunas sorprendentes, por ejemplo, aunque no nos guste, podemos encontrar una pieza que es el pequeño capitalista que tenemos dentro. Se trata de aquella parte de nuestra mente que pretende maximizar los beneficios con los recursos que tenemos, tenemos nuestro dinero, nuestro tiempo libre y un empleado fiel, nuestro cuerpo. Cuando vamos al Super y compramos algo barato simplemente estamos ahorrando en materias primas, cuando corremos como locos para coger el autobus, simplemente estamos explotando a nuestro único empleado y cuando pedimos un crédito para comprar una casa simplemente estamos ampliando nuestras oficinas.

Siguiendo en la línea de maximización de beneficios, buscamos la rentabilidad en nuestras inversiones y si vemos que endeudarnos nos sale casi gratis debido a que estamos en un entorno de alta inflación y tipos de interés bajos, lo lógico es invertir en aquello que nos aporte más revalorización. No hacerlo sería llevarle la contraria al pequeño jefecillo que llevamos dentro. Por tanto, no hay que darle más vueltas a lo que ha ocurrido hasta ahora, era lo económicamente rentable y punto.

Ayer el BCE bajó tipos salvajemente, automáticamente uno piensa ¿Volveremos a cometer el mismo error?. No hace falta preguntar a un economista, él seguramente no se comporte como la gente normal, símplemente hazte la pregunta a ti mismo. ¿Cometerías el mismo error?. Hay que tener en cuenta varios puntos que diferencian la actual situación con la que vivimos hace unos pocos años cuando los tipos estaba igual de bajos. Por un lado, estamos ante un panorama de inflación baja (o deflación) con lo cual el endeudarse ya no es gratis, tendremos tipos por encima del IPC, y por otro lado, tenemos una lección recién aprendida y es que la bolsa al igual que los pisos, no suben siempre.

Así que como los mercados los mueve la gente y no los economistas, os hago la pregunta a todos vosotros. ¿Volveremos a cometer el mismo error?. Sin duda, nuestras respuestas, tienen más valor que cualquier informe de una consultora ya que se trata de lo que opinan los consumidores.

Y para terminar la semana os dejo el habitual resumen de prensa: 

• La producción industrial bajó un 12,8% en octubre, la mayor caída en 15 años
• ‘The Economist’ advierte de que lo peor está por venir en el sector inmobiliario español
• ¿Y si hay hipotecas subprime en España? Credit Suisse desnuda los mitos del mercado inmobiliario
• El crudo puede caer temporalmente hasta 25 dólares en 2009, según Merrill Lynch
• Aceptado el concurso de Habitat, a la que siguen Don Piso y otras seis filiales
• La falta de confianza impide aún trasladar la rebaja de tipos al crédito
• Un alivio de 12.000 millones para la economía española
• ¿Merece la pena invertir en un plan de pensiones este año?

¡Buen puente a todos!

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